日美五轮关税谈判无果叠加债市波动影响未消，日本经济如何破局？

对于一季度已萎缩(wēisuō)的日本经济而言，前景依旧不容乐观。 日(rì)本内阁府6月9日发布的(de)数据显示，日本第一季度国内生产总值（GDP）折合年率为下降0.2%，低于此前预估的0.7%。 其中，个人消费增长了(le)0.1%，企业支出增长了1.1%。库存为经济增长贡献了0.6个百分点，而净出口则拖累(tuōlěi)了经济增长0.8个百分点。上述数据显示，在美国总统特朗普4月扩大关税措施之前，日本经济已经处于(chǔyú)收缩状态(zhuàngtài)。 牛津经济研究院（Oxford Economics）日本首席经济学家长井滋人（Nagai Shigeto）近日在接受第一财经记者采访时表示，对日本经济后续的走势较为悲观。在一季度增速(zēngsù)下降后，长井预计(yùjì)，今年二季度日本GDP增速会(huì)持平，“消费会维持温和增长的态势，但是全球经济增速放缓会影响日本的出口，同时，围绕(wéirào)美国关税的高度(gāodù)不确定性(bùquèdìngxìng)会抑制日本国内外的投资。” 五轮关税谈判(tánpàn)“无果” 在日本(rìběn)内阁府关于(guānyú)最新GDP数据公布前，日美刚刚结束第五轮关税谈判，但依然毫无进展。日本经济再生担当大臣赤泽亮正于(zhèngyú)当地时间6月5日~6日在华盛顿出席了第五轮日美关税谈判。事后(shìhòu)，他表示双方“尚未找到共识”。 当前，日美在谈判中主要围绕(wéirào)三个(sāngè)方面展开：一是扩大两国间的贸易，二是重新审视非关税措施，三是加强经济安全合作。 赤泽亮正表示，“美国(měiguó)方面已经对汽车、汽车零部件、钢铁和铝征收了关税，其中一些关税翻了一番，达到50%，同时还有10%的一般关税。这些每天都在给(gěi)日本经济造成(zàochéng)巨大损失。日本的立场没有改变，关税是不可(bùkě)接受的。” 长井告诉第一财经，预计最后(zuìhòu)美方(měifāng)对(duì)日本加征的24%的所谓“对等(děng)关税”会被撤回，但仍会(rénghuì)保留10%左右的额外关税。“由于关税针对具有战略意义的重要产品，我们预计美国仍会对日本的汽车、汽车零部件以及钢铁产品加征25%的关税，”长井分析道，“如果双边谈判顺利且就一些‘特殊(tèshū)待遇’能达成一致，那么针对上述产业的实际关税可能会有所降低。” 目前，日方表现出愿(chūyuàn)与(yǔ)美国在造船技术(jìshù)和液化天然气开发等领域开展合作的姿态。此外，在汽车等相关领域，日本提议加强“相互认证”，以使美国汽车未来能更便捷地出口至(zhì)日本，同时联合推动在美国生产的日本品牌汽车出口至第三国。日方希望上述措施有助于(yǒuzhùyú)缓解美国总统特朗普所重视的贸易逆差问题。 日本财务省的数据(shùjù)显示，2024财年，日本对美出口额和进口额均创新高，对美贸易实现(shíxiàn)约9万亿日元顺差。 日本债市(zhàishì)波动影响如何 除了日美(rìměi)关税问题外，长井还告诉第一财经，近来特别关注日本国债(guózhài)市场的波动。 5月中下旬(zhōngxiàxún)以来，日(rì)本债市“忽冷忽热”，引发的关注一度超过了(le)美债。其中，5月20日，日本20年国债(guózhài)拍卖(pāimài)(pāimài)创下38年来最差(zuìchà)，衡量购买意愿的“投标倍数”指标(zhǐbiāo)跌至2.5（上次拍卖为(wèi)2.96），衡量投标成功率的“尾差”指标升至1.14日元(rìyuán)（上次拍卖为0.34日元）。随之，日债二级市场出现大量抛盘。5月28日，日本40年国债拍卖持续疲软，“投标倍数”跌至2.21（上次拍卖为2.92），为13年来最差。进入6月，这一现象并未得到好转。6月5日，日本30年期国债拍卖再遇冷，投标倍数仅2.92，为2023年以来最低，尾差扩至0.49，最低中标价91.45日元，低于预期。与长期，甚至超长期国债遇冷相比，6月3日，日本10年期国债拍卖情况好于(hǎoyú)预期，认购(rèngòu)倍数（3.66）高于一年平均水平，为自2024年4月以来最高。 上海市日本学会会长、上海对外经贸大学日本经济研究中心(zhōngxīn)主任(zhǔrèn)陈子雷曾告诉第一财经，相较日本短期国债，目前外界主要对日本超(chāo)长期国债的前景不看好，毕竟海外资本更多是出于投机的目的。 在长井看来，最近日本(rìběn)国债收益率的波动背后其实(qíshí)反映(fǎnyìng)了诸多因素，包括对日本央行是否加息的猜测、外界在7月国会选举前对日本财政稳定性的担忧，以及全球范围内长债收益率的普遍高企等。 此前，为配合加息，日本央行从2024年三季度开始(kāishǐ)以每季度0.4万亿日元(wànyìrìyuán)速度(sùdù)减购国债，购买(gòumǎi)量至2026年一季度降至3万亿日元。日本央行逐步“退出”国债市场的购买，导致了市场中的国债供应量相对有所增加。 “最近日本(rìběn)长债收益率的(de)飙升有点激进，”长井分析道，“考虑到超长债的市场流动性很窄，其中外国投资者占比很高，但是他们对于(duìyú)诸如财政稳定性的担忧等负面的冲击很敏感。”随着日本政治的不稳定性叠加(diéjiā)日本央行回归正常化的路径，在长井看来，未来稍有风吹草动，日本国债市场将变得(biàndé)非常敏感。 当然，长井还(hái)告诉第一财经，日本债市的(de)异动已经引发政府的关注，“有猜测日本政府可能(kěnéng)会降低超长期国债的发行。对于日本央行(rìběnyāngháng)而言，尽管最近债市出现波动，我们依旧预计，在2026年前，日本央行会维持当前减缓购债的步伐。日本央行资产负债表(fùzhàibiǎo)的正常化需要很长时间，保持目前的速度似乎是避免对市场运作造成任何干扰的最佳选择(xuǎnzé)。” 最新消息显示(xiǎnshì)，日本财务省定于周四发售约4500亿日元的现有20年期、30年期和40年期日本国债。巴克莱固定收益、外汇和大宗商品(shāngpǐn)研究部的两名成员在一份研报中称，这将是一次增强流动性拍卖，届时超长期债券(zhàiquàn)的供需状况(zhuàngkuàng)可能仍是焦点。 (本文来自(láizì)第一财经)